Barreira Invisível

Eu não sei, mas me parece que existe uma barreira invisível na linha dos 70,000 pontos do Ibovespa. Toda a vez que o índice chega perto deste valor, ele volta a cair. Ao mesmo tempo, devo lembrar que o Ibovespa não é um ser com vida própria. Seus movimentos são conseqüências de decisões de milhares de agentes econômicos e de suas previsões.

O motivo pelo qual o número de 70,000 coincide com tamanha resistência me é desconhecido. Analistas gráficos enxergam mil e um detalhes onde eu só veho uma coisa: valor presente dos dividendos futuros. Nesta minha análise não há espaço para resistências, suportes, ombro-cabeça-ombro, etc.

Mas, a economia comportamental nos ensina que em um ambiente em que muitos agentes tomam decisões baseadas em modelos incorretos ou regras de bolso, os resultados podem acabar, no curto prazo, exatamente como estes tais modelos prevêem. Estes resultados, porém, não perduram no longo prazo.

Um amigo meu que trabalhou na área de transações eletrônicas aqui nos EUA me contou esses tempos que computadores que rodam os modelos eletrônicos também almoçam. Ou seja, as ordens eletrônicas de compra e venda também diminuem por volta do meio-dia, tal como acontecia antes mesmo do mercado eletrônico existir. Perpetuando, assim, o famoso smile (formato de sorriso) no gráfico de volume negociado diariamente.

O Ibovespa neste momento (quarta-feira, 1:54PM ET) supera os 70,000 pontos. Estaria o longo prazo vencendo os grafistas? Ou, estaríamos vencendo uma resistência e rompendo a barreira invisível?

Lágrimas e Inflação

Enquanto a Min. da Casa Civil chorava no palanque, o mercado (esse maldito) elevava as previsões de inflação para 2010. Típico cheiro de clico eleitoreiro na administração da taxa de juros básica...

Investindo no Exterior

Os pequenos investidores brasileiros passam a ter cada vez mais opções para alocar seus fundos. Recentemente, houve um movimento em busca de uma diversificação ainda maior: o investimento em outros países, por meio de fundos de investimento multimercado.

Segue uma reportagem do InfoMoney com comentários do nosso contribuinte mais freqüente aqui do blog, Prof. Paulo César Coimbra.

Confira AQUI.

Cláusula de Raio

Essa é para aqueles que gostam de organização industrial e economia urbana. A fonte é o blog do Jornalista Polibio Braga:

O anúncio do desembarque de mais um mega-shopping center em Porto Alegre, no caso o Bourboun Shopping Wallig, que exigirá investimentos de R$ 270 milhões apenas para a execução da primeira fase, recoloca a inglória discussão sobre a cláusula de raio adotada contra os lojistas que ocupam os shoppings Iguatemi e Praia de Belas.

A cláusula de raio não é lei, mas uma cláusula contratual perversa existente entre os dois shoppings e seus lojistas, pela qual eles se obrigam a não instalar unidades em qualquer outro shopping que se localize num raio de 2 quilômetros.

É por isto que lojas de grife igual não são encontradas nos shoppings Iguatemi e Bourbon Country, por exemplo.

A cláusula de raio é acertada entre o shopping e o lojista. Acontece que o lojista tem um poder de barganha muito menor. Um outro ponto é que este é um mercado (o de shoppings) totalmente contestável, qualquer pessoa com capital suficiente pode entrar no mercado e abrir um shopping. Ou seja, como o "jogo" é dinâmico, o lojista que aceitou o contrato com o Iguatemi, pode se arrepender, se abrir um novo shopping na região.

Alguém, com maior conhecimento de teoria de contratos, diria que então o lojista deveria antecipar a possível entrada de outros shoppings no mercado. É, na teoria é bacana. Na prática é complicado. O que vai acontecer é uma renegociação de contratos, e eventualmente uma intervenção do CADE, já que isso pode ser considerado uma prática que configura "irrazoável restrição à livre iniciativa e à livre concorrência e prejudicava não apenas os lojistas e shoppings centers concorrentes, mas principalmente os interesses dos consumidores, que eram privados de escolher o local mais conveniente para a realização das compras". Esse termo entre aspas eu não inventei. Ele é parte de um resumo do processo no CADE, que aconteceu em São Paulo, também contra o Iguatemi (processo 08012.006636/1997-43).

No referido processo, a decisão em setembro de 2007 foi esta:

O Plenário, por unanimidade, conheceu do presente Recurso de Ofício no presente Processo Administrativo, dando-lhe provimento, considerando, por maioria, a Representada, como incursa no art. 20, inciso I c.c. o art. 21, inciso IV e V, da Lei nº 8.884/94, condenando-a ao pagamento de multa no valor equivalente a 2% (dois por cento) do seu faturamento bruto anual, determinando, ainda, a imediata cessação da prática, além de outras determinações, tudo nos termos do voto do Relator, o qual acolheu requerimento do MPF, no sentido de que seja oficiada a SDE, a fim de que seja promovida investigação sobre a prática de cláusula de raio pelos demais Shoppings Centers que integram o mesmo mercado relevante do Iguatemi (Eldorado, Morumbi, Jardim Sul, Villa-Lobos e Higienópolis). Vencido o Conselheiro Sicsú.

A batalha não foi fácil. O Iguatemi entrou com uma liminar na justiça, e a decisão final só foi tomada em Junho de 2008. Segue um trecho do Cade Informa (Número 16):

O Tribunal Regional da 1a Região - TRF1 revogou ontem (16/06) liminar concedida pela Justiça Federal do DF que permitia que o Shopping Center Iguatemi de São Paulo continuasse exigindo dos lojistas o cumprimento das cláusulas de raio previstas nos contratos de locação.

No final do ano passado, o Iguatemi/SP foi condenado pelo Cade, (Processo Administrativo nº 08012.006636/1997-43), por impor aos seus lojistas cláusulas contratuais que impediam a abertura de novas lojas num raio de 2,5 Km contados do centro do terreno do Shopping Center.

Ou seja, à duras penas venceu a concorrência. Fica aí a dica para os lojistas de todos os shopping centers do país.

Quem Ganha com a Inflação

O BC decidiu deixar o aumento da SELIC para o próximo mês. A conseqüência é o aumento da inflação e da expectativa de inflação. As novas estimativas do mercado já apontam uma inflação acima da meta inclusive para 2011.

Não quero discutir o componente político da medida, já que este está obviamente presente. A pergunta que muitos se fazem é: quem ganha com a inflação mais alta?

Bem, a teoria e a história econômica nos ensinam que aqueles que possuem maior acesso ao sistema financeiro e conseguem proteger suas rendas contra a variação de preços não se prejudicam tanto quanto aqueles sem acesso ao sistema financeiro. Em geral, trabalhadores que têm salários fixos nominalmente saem perdendo. Por isso, os planos de estabilização financeira, em geral, vêm acompanhados de ganhos de renda real, como foi o caso do Plano Real.

Alguns setores, porém, ganham com a inflação. É o caso dos proprietários de imóveis que alugam seus apartamentos e casas. Este setor usa o IGP-M para ajustar os aluguéis, enquanto seus proprietários consomem produtos que em geral seguem o IPCA.

Quando a inflação sobe acompanhada de aumento no setor atacadista ou de construção civil, o IGP-M sobe bem mais que o IPCA. Neste caso, os proprietários saem ganhando.

Outros setores também se beneficiam da inflação, dependendo de como os contratos são indexados. Note que a indexação é um mecanismo que foi criado justamente para servir de proteção contra a inflação.

A revista Exame traz uma pequena reportagem com o pessoal da Corretora Itaú sobre os setores que mais se beneficiam. Leiam AQUI.

Mudanças no Sistema de Saúde Americano

O meu amigo Roberto Pinheiro, da Leeds School of Business, escreveu um artigo exclusivo aqui para o blog sobre as mudanças no sistema de saúde americano.

Confira o artigo em PDF clicando AQUI.

Choque de Concorrência

Do Estadão:

O cliente da telefonia celular poderá desbloquear seu aparelho a qualquer momento, sem nenhum custo ou multa. A medida, aprovada nesta quinta-feira, 18, pelo conselho diretor da Agência Nacional de Telecomunicações (Anatel), vai beneficiar um universo de 176 milhões de usuários da telefonia celular no País. Com o telefone desbloqueado, o cliente pode usar em um mesmo aparelho chips de diversas operadoras.

Eu sempre achava meio estranha essa relação entre produto (aparelho) e serviço. É como se eu comprasse um rádio, e fosse obrigado a ouvir somente uma estação. Essa medida, que não existe aqui nos EUA onde o mercado de telefonia móvel tem ainda menos concorrência que no Brasil, com certeza aumentará a concorrência. O consumidor agradece.

Leia a notícia completa AQUI.

Compra de Órgãos

O pessoal aqui de Penn fez uma pesquisa sobre a venda de rins. Os resultados são interessantes:

Their findings - that payments would draw more participants without relying disproportionately on poor people - are highly controversial.

Scott Halpern, a Penn doctor and senior fellow at the school's Center for Bioethics, and colleagues surveyed 342 rail and trolley commuters in Philadelphia and its suburbs to see how money would change their willingness to donate.

"We were surprised to find that, contrary to what a lot of ethicists were concerned about, people were as able to discern risks in the face of a $100,000 payment as with no payment," Halpern said.

Leia a reportagem completa clicando AQUI.

Pesadelo Anônimo

O seguinte comentário apareceu em um dos meus chats no MSN:

Hj à noite tive um pesadelo... sonhei que tinha ido comprar roupas e acabei comprando mto mais q gostaria...

foi um dos piores pesadelos.... eu não nasci para ser consumidor!

Regra Três (Onde Menos Vale Mais)

Há um tempo atrás o Congresso passou uma medida, digamos, controversa. O aumento do salário mínimo foi atrelado à taxa de inflação + aumento do PIB. Eu sou contra qualquer tipo de vínculo das receitas e despesas da União. Na minha opinião a DRU teria que ter sido ainda muito mais ampla do que foi. Mas deixemos isto para um outro post.

A idéia da lei é até interessante (apesar de não contar com o meu apoio). Em tese, se o salário mínimo tiver um aumento acima da inflação o aposentado não perde poder aquisitivo. As conseqüências são as mesmas de qualquer aumento real de salário mínimo em uma economia, ou seja, mais desemprego. No caso, também aumenta o déficit previdenciário.

O ponto é que ano passado o PIB foi negativo. E agora, os parlamentares se deram conta que a regra não prevê essa alternativa. Brilhante, uhm? Agora, lá vão eles discutir de novo a mesma matéria, simplesmente porque não consegueriam prever esse caso. Onde está a assessoria econômica do Congresso?

A primeira coisa que me veio à cabeça foi aquela música do Vinicius de Morais chamada Regra Três. Confira a letra clicando AQUI.

ETF´s no Brasil: Puzzle?

No final de fevereiro eu escrevi um post sobre o lançamento de novas ETF´s pela iShares, na BM&F-Bovespa. Um dos leitores do Blog do Cristiano M. Costa atentou para o fato de que mesmo a liquidez dos ETF’s que já são negociados a mais tempo (como o PIBB11, por exemplo) é pequena e que o quadro não parece que irá mudar com os novos lançamentos.

A liquidez de um ativo está associada à velocidade na qual o mesmo pode vir a ser transformado em numerário. Assim, quanto maior forem as negociações de um determinado ativo, mais rapidamente tende a ser acatada uma ordem de venda, quando a mesma estiver muito próxima do preço cotado a mercado.

No mercado norte-americano as ETF´s possuem liquidez considerável, mas aqui no Brasil o mesmo não está ocorrendo, o que sugere um puzzle a ser estudado... ou talvez não!

A minha dúvida está baseada na conversa que tive com alguns colegas, muitos dos quais bastante familiarizados com o mercado financeiro. Conversando com eles a respeito das ETF´s recém lançadas, descobri que muitos não sabiam do recente lançamento de ETF´s pela iShares. Mesmo os que conhecem o que são os ETF´s se mostraram pouco familiarizados com as características dos fundos que são negociados na BM&F-Bovespa, com exceção, naturalmente, do PIBB11.

Os brasileiros estão se familiarizando a cada dia mais e mais com os investimentos diretos em ação, mas pode ser que esta pequena liquidez nos ETF’s seja um sinal de que ainda há um longo caminho a ser percorrido, sobretudo no tocante à divulgação de novos produtos - um outro exemplo foi o fracasso do POP- pois tais fundos (que são bem diversificados e perseguem benchmarks conhecidos) deveriam ser o caminho natural para os que operam com volumes pequenos na BM&F-Bovespa.

Este post também foi publicado no Paulo C. Coimbra's Blog, em 12/03/10.

Paulo C. Coimbra (FUCAPE Business School).

Mais Gorjeta

Em Junho do ano passado eu escrevi sobre um projeto de lei que pretendia instituir o recolhimento de encargos trabalhistas sobre a gorjeta de 10% paga aos garços (leia AQUI).

Mais uma vez nossos governantes, que não têm muito o que fazer, resolveram legislar sobre a gorjeta. Segue a matéria do InfoMoney:

O Senado aprovou um projeto de lei que aumenta para 20% a gorjeta dada aos garçons em bares e restaurantes após às 23h. A proposta, do senador Marcelo Crivella (PRB-RJ), recebeu parecer favorável da CAS (Comissão de Assuntos Sociais) e segue agora para análise da Câmara dos Deputados.

Atualmente, a gorjeta cobrada é de 10%. Para aumentar esse percentual, o PLS 472/09 altera a CLT (Consolidação das Leis do Trabalho). Se virar lei, todas as contas fechadas entre as 23h e as 6h do dia seguinte poderão cobrar a nova taxa.

Eu sei que é só um projeto, mas claramente uma interferência dessa magnitude no contrato dos garçons é desnecessária. Por que dar um incentivo maior para os garçons que trabalham à noite? Ainda mais nesse horário. Muitos garçons, que antes se apressavam em fechar as contas dos clientes para que outro cliente utilizasse a mesa, agora passarão a enrolar o cliente com a conta para que ela seja paga às 23:01.

Mais ainda, isso aumentará a oferta de garçons no turno da noite e diminuirá a oferta de garçons no período mais demandando: almoço e jantar!

Além disso, no Brasil a gorjeta é paga sobre o total, que inclui os impostos. Ou seja, além de consumir produtos que pagam mais impostos (como bebidas alcoólicas, por exemplo) os consumidores pagarão ainda um percentual maior sobre o total quando saem com os amigos à noite. Isso claramente diminui o consumo durante as baladas e em bares noturnos, sem necessariaemente aumentar a demanda por almoços e jantares (o que contrabalançaria esse efeito em prol dos garçons que trabalham até as 23 horas).

E aí, o que vocês acham dessa lambança do nosso Senador Crivella?

Recessão Mais Profunda

O meu grande amigo Aurélio Bicalho e Ilan Goldfajn (ambos do Itaú Unibanco) deram uma entrevista ao InfoMoney sobre as perspectivas econômicas para 2010. Eu achei interessante este ponto aqui:

...os economistas afirmam que os dados dos últimos trimestres devem ser revisados para cima. O número do 3º trimestre, por exemplo, deve passar passar de 3,1% para 3,7%. “O quadro que isso oferece para a economia brasileira é de que a recessão foi um pouco mais profunda, mas a expansão também foi mais forte do que esperávamos”, afirma Bicalho.

Confira a entrevista completa clicando AQUI.

Cadê a Bolha?

Muito tem se falado sobre bolhas nos mercados financeiros, principalmente no Brasil. Todo o dia alguém fala sobra chamada correção nos mercados. Hoje, dia que se comemora o aniversário da crise, a maioria dos mercados está operando mais uma vez no positivo.

Eu resolvi dar uma olhada nos ganhos das principais bolsas pelo mundo para ter uma idéia do potencial sobre-preço do Ibovespa. Vamos aos dados de retorno nos últimos 12 meses (às 12:55 horário de NY, da Bloomberg):

Dow Jones: 61.52%
S&P 550: 69.06%
NASDAQ: 84.61%
BOLSA: 92.02%
BOVESPA: 88.91%
BE 500: 57.95%
STOXX: 59.16%
FTSE: 58.14%
DAX: 59.42%
RTS: 160.48%
MICEX: 105.05%
NIKKEI 225: 49.13%
HANG SENG: 81.35%
CSI 300: 47.53%
SENSEX: 108.97%

Vejam que os índices europeus e o japonês subiram um pouco menos que os americanos, que por sua vez estão abaixo dos emergentes e asiáticos (com exceção do CSI 300 chinês).

Entre os emergentes destaca-se a Rússia (RTS, MICEX) e a Índia (SENSEX). Brasil e México (BOLSA) estão praticamente juntos, ambos cerca de 20 pontos percentuais acima do S&P 500. Mas note que a NASDAQ também já está na casa dos 80% de valorização nos últimos 12 meses.

A pergunta que fica é a seguinte:

Estão os preços brasileiros tão descolados dos preços mundiais como muitos analisas apontam? O mercado brasileiro está realmente caro, relativamente aos demais?

Dia Internacional da Mulher 2010

O Dia Internacional da Mulher não poderia coincidir com notícias melhores do que esta AQUI e esta AQUI.

O Fim do Euro

Ricardo Amorin (aquele do Manhattan Connection) fez uma previsão na sua coluna da Isto É:

Ou a zona do euro se despedaça ou a crise da dívida pública europeia vai piorar muito. Provavelmente, os dois. Não digam que não avisei.

Ele está apostando no fim da Zona do Euro. Segundo Amorin, o descasamento entre a soberania fiscal/política e a ausência de controle monetário e cambial seria a razão para o trágico fim da Zona do Euro.

Eu discordo do Amorin, creio que ele esqueceu quais foram os motivos que levaram à adoção do Euro. Com certeza, a Grécia ganhou mais entrando na Zona do Euro do que caso estivesse de fora. Mas a Alemanha também ganhou muito. Não é a toa que os alemães acabarão custeando boa parte da farra fiscal grega.

A Alemanha servirá como um FMI europeu. No longo prazo, sabemos que a reputação fará com que e os países se comportem de melhor forma, o contribuinte grego acaba entendendo a necessidade do esforço fiscal e também compreenderá os benefícios, tal como aconteceu com o Brasil. Até a oposição entendeu.

Enfim, fica aqui o meu Retruco: acho que a Grécia será salva e a Zona do Euro sairá fortificada.

Cerveja Brasileira nos EUA

Muito boa a matéria da revista Exame sobre o grupo de brasileiros que controla a InBev e agora assumiu a Anheuser-Busch (empresa que foi adquirida pela InBev e produz a Budweiser aqui nos EUA).

Segue o link AQUI.

Brasil na Moda

Do Brasil Econômico:

Professor da London School of Economics, Bernardo Guimarães reconhece que o Brasil está na moda, e isso faz com que alguns produtos ganhem destaque. Mas lembra que o país já estava na moda antes da crise, por conta da estabilidade política.

Leia a entrevista com Bernardo Guimarães no site do Brasil Econômico, clicando AQUI.

Anuncie Grátis!

Eu sempre gostei de ler sobre prestação de serviços gratuitos na Internet. Um dos mercados que me chamou mais atenção quando cheguei aos EUA foi o de anúncios. Você entra no website, anuncia o seu produto e isso sai de graça. No Brasil, uma das empresas que presta esse serviço é a OLX (http://www.olx.com.br/). Eu consegui uma entrevista com Rodrigo Ribeirão, gerente nacional do OLX Brasil. Confira abaixo:

1) Como uma empresa obtém lucro oferecendo anúncios gratuítos?
Nossa receita vem através de publicidade e de anúncios em destaque.

2) Como tem sido a evolução do mercado de anúncios gratuítos nos últimos anos?
Acreditamos que os sites de classificados online se desenvolveram na segunda onda da Internet, a primeira foram os sites de leilão. Hoje a Internet é mais madura e passa mais segurança e credibilidade do que no passado. Acreditamos que classificados online será o estilo de site que mais crescerá na Internet nos próximos 5 anos.

3) Como é a concorrência com o método mais tradicional de anúncio (anúncios pagos em veículos impressos)?
A internet tem a vantagem de estar em todos os lados ao mesmo tempo, coisa que o método tradicional não tem. Além disso temos um tráfego muito grande de potenciais compradores e somos gratuitos, então fazer um anuncio na OLX torna-se muito mais eficiente do que no método tradicional. É importante dizer que cada vez mais a internet aumenta sua penetração na população.

4) Qual o perfil do anunciante da OLX?
Por termos muitas categorias no site, fica difícil definir um perfil, mas dizemos que são todas as pessoas que possuem internet e que de alguma maneira buscam fazer negócios na web.

5) Quais os produtos mais anunciados? E os mais procurados?
São muitos e de muitas categorias, mas além dos produtos que chamamos de hot (celular, notebook, câmera digital) as categorias de automóveis e imóveis são muito fortes. Outra categoria importante é a categoria de empregos e além de tudo isso, muitos produtos que estão na cauda longa (long tail) são negociados todos os dias no site.

6) Aqui nos EUA um dos maiores portais de anúncios gratuítos é o Craigslist. Como é a concorrência da OLX com a Craigslist no Brasil?
A Craigslist é muito forte nos EUA mas não tão forte em outros países, mas vemos a concorrência como algo positivo, assim devemos pensam em como ter um produto melhor do que eles. Quem ganha é o internauta.

7) Existe um certo risco em sites de anúncios gratuítos na internet. Por exemplo, eu posso combinar de vender meu videogame para uma pessoa, marcar um local e chegar lá e ser assaltado. Isso se dá em função do anonimato que a Internet proporciona. Isso é um problema maior no Brasil do que nos EUA?
Esse é um risco que qualquer site que fornece espaço para usuários comprarem e venderem corre, não sabemos dizer se é maior em um país ou em outro, mas o fato é que é importante o comprador fazer a negociação e sentir segurança no vendedor. O índice de problemas é baixíssimo e não necessariamente você precisa encontrar o vendedor, você pode fazer a transação via correio por exemplo.

8) Quais são as perspectivas para esse setor nos próximos 5 anos no Brasil?
Temos metas de crescimento ambiciosas, e a medida que vamos atingindo estas metas vamos avaliando os passos que deveremos dar adiante. Mas o fato é que estamos muito otimistas com os números e com o potencial de crescimento no Brasil.

PS: Entrevista obtida por intermédio de Fabiane Dal-Ri (OLX).

Salário dos Economistas II

Um dos leitores do blog pediu para que eu escrevesse sobre o salário dos economistas no EUA. A melhor fonte de informação é o site do BLS. Nele você encontra descrições de todas as profissões e informações sobre oferta e salários médios em cada carreira. Vamos aos fatos sobre economistas:

1) Em Maio de 2008, O salário médio anual era $83,590. Os 50% no meio da distribuição recebiam entre $59,390 e $113,590. Quem estava no decil inferior recebia $44,050, enquanto os 10% mais bem pagos recebiam acima de $149,110.

2) Em Março de 2009, o salário médio de um economista empregado no governo federal era $108,010.

Mais detalhes no site do BLS, clicando AQUI.