Na semana passada falamos sobre uma estratégia envolvendo a venda coberta de opções. Uma outra operação, bastante interessante para ser montada logo após o vencimento de uma série de opções (que, aqui no Brasil ocorre sempre na terceira segunda-feira de cada mês), é uma operação conhecida como borboleta (“butterfly option”).
Uma borboleta é uma “operação alvo”, pois quando é montada aposta-se que o preço do ativo subjacente não sofrerá grandes variações (positivas ou negativas) em relação ao preço alvo, nas proximidades da data do vencimento.
Na prática, a montagem de uma borboleta envolve três opções de compra com preços de exercício distintos. Consiste na compra de um lote da opção de compra com o menor preço de exercício, da venda de dois lotes da opção de compra com preço de exercício intermediário e da compra de um lote da opção de compra com maior preço de exercício, sendo que o preço alvo ó preço de exercício da ponta vendedora.
Por exemplo, consideremos os dados de mercado do dia 16 de junho de 2009, às 15:12. As cotações da PETR4 e das opções de compra da série G (cujo vencimento se dará 20 de julho de 2009) PETRG30, PETRG32 e PETRG34 (cujos preços de exercício são respectivamente R$30,00, R$32,00 e R$34,00) são apresentadas na tabela abaixo:
Desse modo, desconsiderando custos de corretagens e outros custos de transação, é possível montar uma borboleta sobre um lote de 1.000 ações, que consiste na compra de 1.000 PETRG30, na venda de 2.000 PETRG32 e na compra de 1.000 PETRG34 ao custo de:
1.000 x (R$3,27 - 2xR$2,14 + R$1,13) = R$120,00.
Tal custo representa a perda máxima que poderia ser incorrida nesta operação. Se o preço da PETR4, na proximidade da data do vencimento, ficar entre R$30,12 e R$33,88 então a operação irá gerar ganhos, sendo que o ganho máximo ocorrerá se PETR4 estiver cotada a R$32,00 no vencimento, e neste caso PETRG30 poderá ser exercida e as ações da PETR4 adquiridas serem vendidas imediatamente a mercado (ao preço de R$32,00), o que propiciaria um resultado de 1.000 x (R$32,00-R$30,00) - R$120,00 = R$1.880,00 (ou um retorno de 1.466,67%).
A grande vantagem nesse tipo de operação é que mesmo se errarmos o alvo podemos ganhar um pouco sendo que o risco de perder algum dinheiro é baixo e limitado (no exemplo em R$120,00, para um lote de 1.000 ações, o que ocorreria se PETR4 for cotado no vencimento abaixo de R$30,00 ou acima de R$34,00).
Paulo César Coimbra (FUCAPE Business School) escreve no Blog do Cristiano M. Costa todas as Quartas-Feiras.
Uma borboleta é uma “operação alvo”, pois quando é montada aposta-se que o preço do ativo subjacente não sofrerá grandes variações (positivas ou negativas) em relação ao preço alvo, nas proximidades da data do vencimento.
Na prática, a montagem de uma borboleta envolve três opções de compra com preços de exercício distintos. Consiste na compra de um lote da opção de compra com o menor preço de exercício, da venda de dois lotes da opção de compra com preço de exercício intermediário e da compra de um lote da opção de compra com maior preço de exercício, sendo que o preço alvo ó preço de exercício da ponta vendedora.
Por exemplo, consideremos os dados de mercado do dia 16 de junho de 2009, às 15:12. As cotações da PETR4 e das opções de compra da série G (cujo vencimento se dará 20 de julho de 2009) PETRG30, PETRG32 e PETRG34 (cujos preços de exercício são respectivamente R$30,00, R$32,00 e R$34,00) são apresentadas na tabela abaixo:
| Ativo | PETR4 | PETRG30 | PETRG32 | PETRG34 |
| Cotação (R$) | 32,27 | 3,27 | 2,14 | 1,13 |
Desse modo, desconsiderando custos de corretagens e outros custos de transação, é possível montar uma borboleta sobre um lote de 1.000 ações, que consiste na compra de 1.000 PETRG30, na venda de 2.000 PETRG32 e na compra de 1.000 PETRG34 ao custo de:
1.000 x (R$3,27 - 2xR$2,14 + R$1,13) = R$120,00.
Tal custo representa a perda máxima que poderia ser incorrida nesta operação. Se o preço da PETR4, na proximidade da data do vencimento, ficar entre R$30,12 e R$33,88 então a operação irá gerar ganhos, sendo que o ganho máximo ocorrerá se PETR4 estiver cotada a R$32,00 no vencimento, e neste caso PETRG30 poderá ser exercida e as ações da PETR4 adquiridas serem vendidas imediatamente a mercado (ao preço de R$32,00), o que propiciaria um resultado de 1.000 x (R$32,00-R$30,00) - R$120,00 = R$1.880,00 (ou um retorno de 1.466,67%).
A grande vantagem nesse tipo de operação é que mesmo se errarmos o alvo podemos ganhar um pouco sendo que o risco de perder algum dinheiro é baixo e limitado (no exemplo em R$120,00, para um lote de 1.000 ações, o que ocorreria se PETR4 for cotado no vencimento abaixo de R$30,00 ou acima de R$34,00).
Paulo César Coimbra (FUCAPE Business School) escreve no Blog do Cristiano M. Costa todas as Quartas-Feiras.
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